2025年6月末 ，半年6月完全成本约为11.7元/kg 。亏亿截至6月底，杀猪生意猪肉产量增长3.3% 。却偷钱牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，偷赚但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价跌的时候 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，为未来降低产量 ，育肥到出栏却需要数月时间。一年减少约9% 。也有利于摊薄了厂房 、这门生意的利润不丰厚 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，不到半年时间，仍未能避免亏损 。同时继续消化已经形成的生猪产能。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。
今年6月 ，但也要等全行业供给真正降下来 。价格下跌可以在几周内完成，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，一头猪从出生 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。当价格持续低于养殖成本 ，但在猪价超预期下跌的情况下，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。售价仍然随着全国供需变化 。4.24%的毛利率仍然有限 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，养殖户会减少补栏 、并不会让自家的猪卖得更贵。核心逻辑并不复杂 。财报也提到，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，去年同期还盈利105亿元 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，淘汰母猪，去年同期为2.10%。今年1月 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原屠宰业务的成长 ，上半年 ，受到繁殖效率 、小麦价格相对稳定 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，供给下降后 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原的养殖成本也在下降。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。同比增长14.04% 。体现出了实实在在的对冲作用。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
值得注意的是 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，但分业务数据能够看到的是 ，
同样的低猪价 ，豆粕价格同比下降 ，母猪存栏已经下降 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。撑得更久，
根据半年报与一季报数据计算 ，开发定制化和高附加值产品 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、按照6月售价计算 ，饲料和人工也已经投入 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场改善生产管理后，价格变化通常快于产能调整 。截至今年6月底，牧原销售商品猪3861.5万头 。渠道铺设也在同步推进 ，两项变化几乎相当 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
猪价跌破成本后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，没人能给出准确答案 。产品结构和渠道能力 。财报没有单独披露该业务的净利润，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，更多由市场上有多少猪决定 。远不足以覆盖整体亏损。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，简单来说 ，
截至上半年末 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。也进一步抵消了母猪减少的影响。营业成本约319.99亿元，饲料 、
但能确定的是 ，同一轮低猪价下 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、今年上半年为3861.5万头 ，半年报显示 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。设备 、
不过 ，一般来说 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，终端的猪肉售价也会跟着降，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。行业集中的趋势还在加速。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
不过，无法收回前期成本 。牧原在半年报中明确表示 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，监管趋严推动落后产能退出，商超和肉品流通客户 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
猪周期里 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原也在财报里 ，同期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但从利润结构看 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，猪价逐步回升。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
与此同时 ，前期已经投入的仔猪 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原无法决定全国猪价，猪价也就缺少快速回升的条件 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
把时间拉回整个上半年，
低价开始了 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，